五礦建設(shè)（00230）剛公布 2013 年度業(yè)績，縱撇除投資物業(yè)增值收益，總體溢利仍翻近半 番。而集團(tuán)現(xiàn)價市值，只相當(dāng)于兩幢本港物業(yè)市值，屬「咸豆價」。

五礦建設(shè)姐妹企業(yè)五礦資源（01208）靜極思動，在母系五礦集團(tuán)支持下，再謀收購。五 礦建設(shè)作為五礦的地產(chǎn)旗艦，對獲業(yè)務(wù)壯大及注資，亦備相當(dāng)憧憬。

一：純利翻半番

五礦建設(shè) 2013 年度（12 月底年結(jié)），營業(yè)額 59 億元，增加 37%，純利大幅增長 74%，至 近 4.8 億元。

2013 年度，五礦建設(shè)計入投資物業(yè)增值收益近 1.7 億元（2012 年度：6,300 萬元）?？v撇 除此項收益，集團(tuán)總體溢利 3.1 億元，仍相對 2012 年度，大幅增長近 50%。

如前述，五礦現(xiàn)價市值只有 29.7 億元，相對市內(nèi)同屬央企等內(nèi)房企業(yè)，包括保利置業(yè)（00119） 市值 125.7 億元、中國海外（00688）1,559 億元、方興地產(chǎn)（00817）222.6 億元及華潤置 地（01109）939 億元，屬最細(xì)市值相關(guān)內(nèi)房企業(yè)。
二：現(xiàn)價屬咸豆價
五礦建設(shè)現(xiàn)所持有位于香港，包括中環(huán)「東方有色大廈」及尖沙咀「中國五礦大廈」。項
目截至去年底止總值 12.35 億元。若僅前述的保守計算，兩幢物業(yè)市值 27 億元，幾看齊五
礦建設(shè)的總市值 29.7 億元。

五礦建設(shè)截至去年底止，共持內(nèi)地土儲達(dá) 4,842 萬平方呎，五礦建設(shè)現(xiàn)價市值，并未反映 內(nèi)地豐厚土儲價值。

五礦建設(shè)去年底止，每股 NAV 2.32 元，現(xiàn)價 0.89 元相對折讓 62%。只計算上述投資物業(yè)

價值浮面，已可額外凸章 14.65 億元，或為集團(tuán)每股額外增值 0.44 元，NAV 折讓進(jìn)一步擴(kuò) 至近 68%。

另以上述土儲作準(zhǔn)，縱以每平方呎增值 100 元計，也已可為集團(tuán)帶來 48.4 億元增值/獲利， 或五礦建設(shè)每股 1.45 元。保守打五折，也及 0.73 元，總計集團(tuán)每股 NAV 增至 3.5 元，現(xiàn) 價大幅折讓 75%，或 0.25 倍 PB。

三：憧憬注資

按市場綜合預(yù)期，上述央企增值反映，截至今年或明年底止的每股 NAV 作準(zhǔn)，中國海外1.1 倍 PB、方興 0.57 倍、保利 0.37 倍，及潤地 1.07 倍。五礦建設(shè)同為央企中最吸引之列。

如文首所述，五礦系近期靜極思動，姐妹企業(yè)五礦資源，表示有意聯(lián)同其他企業(yè)，合組聯(lián) 合體，收購秘魯銅礦。

五礦建設(shè)作為系內(nèi)唯一內(nèi)房旗艦，有理由憧憬獲注資地產(chǎn)項目。畢竟，五礦建設(shè)現(xiàn)價市值 太細(xì)，并不可承受龐大注資。換言之，集團(tuán)市值壯大，為注資大前提。

結(jié)論：追央企下限 PB 要升 46%

只以央企中，PB 最近磅的保利作目標(biāo)，五礦要見 1.3 元，代表現(xiàn)價要升 46%。